中国林产工业与资本市场（一）

张森林

在改革开放的大潮中,中国已崛起为林产工业世界制造大国。如何从大做强,是近几年业内同仁冥思苦索并孜孜以求地实践的大事。制造强国的一个重要内涵是培育一个真正跻于世界列强之林的企业群体。这个群体应充分国际化,突破品牌关、诚信关、规模关、市场关、资源关、创新关和文化关，拥有全球化的市场上的知名度，话语权和影响力。本行业企业数以万计,从原料基地化的要求,从拥有自主知识产权的核心竞争力需要,从市场分额占有率看，我们仍处于大企业不够大，在国内外市场不足以左右局面，处于价值链低端的阶段。根据普华永道公司报道,2008年世界林产工业百强企业销售额合计为3570亿美元,即平均规模为35亿美元,前20强平均为95亿美元。

我国人造板企业最大的本行业销售额约为60多亿元人民币,木地板企业约为20多亿元人民币，单个企业占国内市场分额也没有超过10%的。市场呼吁中国林产工业必须继续努力培育龙头企业。而其中一个重要途径是利用逐渐成长壮大的中国资本市场。林产工业持续高速发展需要资本市场满足融资需求，创新型企业需要资本为纽带引导和支持生产要素向之集聚，转变经济发展方式促进产业结构的优化升级需要通过资本市场发挥资源配置的作用，发展具有国际竞争力的大企业集团需要企业通过资本市场去充分发现和提升自身价值更好地融入到国际经济循环中去。

一、中国资本市场发展迅速引人瞩目(注1)

上市公司日益成为中国经济体系的重要组成部分。截至2007年底，上市公司市值达32.7万亿元，相当于GDP的132.6% ；至2011年4月底，境内上市公司2175家，平均市盈率沪21.61;深44.69.

规模大、盈利能力强的企业日益成为资本市场的骨干力量；同时上市公司的行业布局日趋丰富，资本市场对国民经济的支持作用逐步显现。

资本市场融资和资源配置功能逐步发挥，推动了企业做大做强。资本市场为企业拓宽了外部融资渠道，改变了其原来单纯依赖银行贷款和财政拨款的局面，在一定程度上降低了企业的负债率。截至2007年底，企业通过发行 A 股和可转债共筹资19029.0亿元，通过发行企业债共筹资11813.8亿元。同时，资本市场加速了资源向优势企业集中，增强了企业的核心竞争力，推动了一批企业的壮大。我国企业直接融资比重2009年达到19.5%，发展很快，但与发达国家的50%,美国的80%还有差距。

此外，资本市场有力地推动了企业重组和产业结构调整，企业整合生产要素的能力提升。直接促进了企业的价格发现和价值重估。在资本市场上，企业的价值主要由其未来盈利能力而非净资产决定。未来盈利能力越强，预期产生的现金流越大，企业的价值就越高，由此确立的企业价值往往数倍甚至数十倍于企业的净资产。此外，企业通过资本市场可以在各方参与者尤其是机构投资者的不断博弈中形成相对公允的价格。

引领了企业制度变革，并促进了国有和家族企业资产管理模式的改变。多数上市公司走在了股份制试点的前列，起到了先导和示范作用，推动了现代企业制度在中国的建立。资本市场还推动企业建立了公司治理机制，使公司治理从被忽视到被高度重视、从无章可循到日趋完善。上市公司普遍建立了股东大会、董事会和监事会的框架，股东大会作用日益加强，中小股东参与股东大会的积极性逐步提高，维权意识不断提升；董事会运作的独立性和有效性不断增强，议事机制不断完善；监事会的监督作用也逐步发挥。同时，股权激励机制的引入，使管理层与股东间的利益更加趋于一致，有助于上市公司健全激励约束机制。此外，独立董事制度的引入，信息披露制度的逐步完善，强化了市场对上市公司的外部监督机制。

丰富了吸引国际资本的方式，有助于中国经济更好地融入国际经济体系。过去，中国吸引国际资本主要通过直接投资、合资等方式进行，缺乏公开、有效的交易平台。国外企业在技术上的强势地位，往往使中国不得不选择“市场换技术”的模式参与国际经济合作。

资本市场的出现为企业提供了与国际资本更加有效、公平的对接平台。通过资本市场，企业不仅可以吸引到以控股和参股中国企业为目的的国际战略投资者，也可以吸引到大量以投资回报为目的的国际财务投资者，同时，企业的定价也更为平等、透明。中国企业通过资本市场这个平台更为有效地获得了国际资本的认可，进一步提高了对国际资本的吸引力，促进了中国经济与世界经济的融合。